Những gì nhà đầu tư nên kỳ vọng từ thị trường chứng khoán vào năm 2026.

• Bài viết lấy bối cảnh vào tháng 1 năm 2026

I. Hiệu suất của thị trường chứng khoán toàn cầu

Phe gấu vẫn còn ngỡ ngàng như thể vừa bị giật điện. Một năm 2025 đầy bất ngờ mà ít người dự đoán được, đã mang lại mức tăng 30% cho chỉ số TSX (Canada) và mức tăng hai chữ số cho chỉ số MSCI World. Bước sang năm 2026 sẽ lại là một năm khởi sắc khác!

Đừng kỳ vọng những khoản lợi nhuận khổng lồ của năm 2025 sẽ lặp lại. Nhưng thị trường chứng khoán toàn cầu dự kiến ​​sẽ vượt qua mức lợi nhuận trung bình dài hạn hàng năm là 10% (bao gồm cả chu kỳ thị trường tăng và giảm), dù có thể thấp hơn mức tăng trưởng trung bình 22% của các năm thị trường giá lên trong lịch sử. Một năm tốt đẹp đang chờ đợi phía trước, tiếp tục với sự dẫn dắt của các thị trường ngoài Mỹ.

Đầu năm 2025, tôi đã nhận định rằng tâm lý ảm đạm sẽ tạo tiền đề cho các nhà đầu tư đón nhận một bất ngờ tích cực và một thị trường chứng khoán tốt hơn mong đợi, với các cổ phiếu ngoài Mỹ, bao gồm Canada và châu Âu, dẫn đầu. Và đúng là như vậy! Trong khi, nhiều người cho rằng căng thẳng giữa Tổng thống Donald Trump với Canada, rồi đến các mức thuế quan sau đó, sẽ giáng một đòn mạnh vào chỉ số TSX, thì điều ngược lại đã xảy ra: nỗi sợ hãi quá mức đã làm hạ thấp kỳ vọng, vô tình tạo bệ phóng cho một đợt bùng nổ. Và không chỉ riêng Canada.

Đợt điều chỉnh do lo ngại về thuế quan hồi tháng Tư đã khiến kỳ vọng toàn cầu giảm xuống, và thực tế đã dễ dàng vượt xa kỳ vọng đó. Chỉ số chứng khoán khu vực đồng euro và Anh của MSCI tăng mạnh lần lượt 33,7% và 27,5%. Nhật Bản, vốn được cho là phụ thuộc vào xuất khẩu, và các thị trường mới nổi cũng tăng lần lượt 18,8% và 27,3%. Tất cả đều vượt xa mức tăng 11,9% của chỉ số S&P 500 của Mỹ (tính theo đô la Canada). Tính theo đồng nội tệ, có tới 35 trong số 47 quốc gia trong chỉ số MSCI All-Country World Index đã thiết lập đỉnh cao mọi thời đại. Ba mươi quốc gia trong số đó đạt được trong quý IV, bao gồm cả Canada. Đà tăng trưởng diễn ra trên toàn cầu.

Hãy nhớ kỹ điều này, khi ai đó khẳng định rằng sự bùng nổ công nghệ và trí tuệ nhân tạo của Mỹ che đậy một thị trường vốn dĩ yếu kém. Hoàn toàn không phải vậy! Trên thực tế, 5 trong số 7 gã khổng lồ công nghệ Mỹ còn tăng kém hơn so với chỉ số S&P 500 vào năm 2025. Và hãy đọc lại đoạn phía trên. Canada, Anh và khu vực đồng euro đâu phải là những cái nôi của trí tuệ nhân tạo và các tập đoàn công nghệ lớn. Nhưng họ lại dẫn đầu.

Nhiều người có thể cho rằng, sự tăng trưởng mạnh mẽ của chỉ số TSX cho thấy việc chỉ đầu tư ở trong nước là tốt nhất, đặc biệt là trong bối cảnh tâm lý tiêu dùng hàng nội địa của người dân Canada trước những biến động của ông Trump. Nhưng đây là một thiên kiến và đầy rủi ro. Chỉ số TSX tập trung quá nhiều vào ngân hàng, năng lượng và vật liệu, bỏ sót những lĩnh vực khác. Điều đó đã giúp tăng lợi nhuận năm 2025, nhưng năm 2026 thì chưa chắc. Việc từ bỏ đa dạng hóa toàn cầu là sai lầm. Sự bùng nổ của một chỉ số hẹp có thể trở thành sự sụp đổ hoặc tăng trưởng chậm lại, như đã xảy ra vào năm 2024 và 2023.

II. Động lực tăng trưởng

Vậy tại sao vẫn kỳ vọng 2026 là một năm đáng để đầu tư? Thứ nhất, bởi vì rất ít người kỳ vọng như vậy! Những đợt tăng giá mạnh gần đây đã phần nào cải thiện tâm lý nhà đầu tư. Trong số 69 dự báo chuyên nghiệp cho chỉ số S&P 500 mà tôi theo dõi, chỉ có hai dự báo cho rằng chứng khoán Mỹ sẽ giảm hơn 1% trong năm 2026. Hai là, những người bi quan cực đoan đang dần biến mất. Nhưng thay vào đó là những dự báo thận trọng với mức lợi nhuận trung bình 9,6%, tính bằng đô la Mỹ. Con số đó chỉ bằng chưa đến một nửa so với lợi nhuận của thị trường Mỹ năm 2025!

Nhiều thập kỷ trước, tôi đã chứng minh rằng sự đồng thuận của các chuyên gia dự báo hiếm khi trở thành hiện thực sau một năm. Do đó, có hai kịch bản có thể xảy ra: cổ phiếu giảm … hoặc tăng trên 10%. Các yếu tố cơ bản đang nghiêng về kịch bản thứ hai. Đường cong lợi suất toàn cầu, một yếu tố quan trọng mà tôi đã phân tích chi tiết vào tháng Năm, đang dốc khá tốt. Nó có thể dốc hơn nữa nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất. Nhưng việc cắt giảm là không cần thiết. Tăng trưởng tín dụng của Mỹ đạt mức mạnh mẽ 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi khu vực đồng euro đạt 3,6% trong tháng 11, mức cao nhất trong gần ba năm. Tín dụng doanh nghiệp tại Canada đã chậm lại kể từ cuộc tranh chấp thuế quan mùa xuân năm ngoái nhưng vẫn duy trì đà tăng 3,9% trong tháng 10.

Việc cho vay nhiều hơn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên, các nhà kinh tế bi quan vẫn luôn lo lắng về một cuộc suy thoái liên quan đến thương mại, bất chấp Hiệp định Mỹ – Mexico – Canada (USMCA) miễn thuế cho hơn 85% hàng xuất khẩu của Canada sang Mỹ. Giờ đây, sau cú sốc thuế quan và sự phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế Canada, nhiều người lo ngại về việc đàm phán lại USMCA. Điều đó dẫn đến việc giảm kỳ vọng. Đó chính là một tín hiệu tích cực!

Về mặt chính trị, ngoài USMCA, năm 2026 của Canada có vẻ khá bình nặng. Châu Âu cũng vậy. Anh đưa ra mức tăng thuế thấp hơn so với dự đoán trước đó và việc thực hiện phần lớn phải mất nhiều năm nữa mới diễn ra. Pháp có thể là ngoại lệ, vì những cuộc tranh chấp ngân sách kéo dài nhiều năm có thể lật đổ chính phủ nước này. Nhưng câu chuyện cũ này giờ không còn đủ để gây sốc.

Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 tại Mỹ sẽ có tác động. Giai đoạn đầu, các phát ngôn tranh cử của những ứng viên cực đoan trong mùa bầu cử sơ bộ thường xuyên gây ra nỗi sợ hãi, khiến thị trường chứng khoán giảm điểm. Cuối cùng, đảng của tổng thống hầu như luôn mất đi quyền lực tương đối trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, dẫn đến tình trạng bế tắc chính trị. Thị trường chứng khoán lại rất thích điều này. Tại sao? Các đạo luật quan trọng thường làm rung chuyển thị trường chứng khoán, gây ra sự bất ổn bằng cách tạo ra vô số người thắng và người thua. Bầu cử giữa nhiệm kỳ làm tan biến điều đó. Khi đảng Dân chủ nắm quyền kiểm soát Hạ viện, và có thể cả Thượng viện, việc duy trì tình trạng bế tắc dẫn đến sự yên bình tương đối trong chính trường. Thị trường chứng khoán vui mừng. Dường như không ai hiểu được phép màu giữa nhiệm kỳ này, như tôi đã trình bày chi tiết bốn năm trước.

Tính theo đô la Mỹ, chỉ số S&P 500 của Mỹ thường có mức lợi nhuận thấp đáng thất vọng trong ba quý đầu tiên của các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ. Nhưng trong quý thứ tư, thị trường chứng khoán lại ăn mừng các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ  và cả tình trạng bế tắc dự kiến, 84% các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ thị trường chứng khoán tăng với mức trung bình 6,4% ở quý cuối cùng. Chúng tiếp tục tăng trong 88% của hai quý tiếp theo.

Châu Âu và Canada cũng được hưởng lợi. Các thị trường phát triển thường vận động tương đồng với nhau. Điều gì tốt cho thị trường chứng khoán Mỹ thì cũng sẽ thúc đẩy thị trường toàn cầu.

Dĩ nhiên, các yếu tố địa chính trị, sự bất ổn định của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, những biến động chính sách của ông Trump và nhiều yếu tố khác vẫn có thể gây ra biến động. Một đợt điều chỉnh ngắn hạn, như hồi tháng Tư năm ngoái, luôn có thể xảy ra. Và thế giới không phải là không có rủi ro. Hãy kiên nhẫn, lạc quan, nhưng đừng quá phấn khích trong năm 2026.

Ghi chú: Kenneth Fisher thành lập Fisher Investments vào năm 1979, tính đến ngày 31/12/2025, đây là một công ty tư vấn đầu tư và quản lý tài sản với tổng giá trị hơn 386 tỷ đô la Mỹ.

– Tham khảo Kenneth Fisher