Nhiều nhà đầu tư thường e ngại khi nhìn thấy một doanh nghiệp có dòng tiền âm hoặc đang trong giai đoạn khủng hoảng. Liệu chúng ta có nên mua một doanh nghiệp đang thua lỗ? Tại Đại hội cổ đông thường niên của Berkshire Hathaway năm 1994, Warren Buffett đã gợi mở một hướng đi hoàn toàn khác với tư duy thông thường. Chúng ta hãy cùng nhau khám phá câu chuyện của ngày hôm nay.
Người tham dự: Chào buổi sáng. Tôi là Howard Bask đến từ Kansas City. Tôi có một câu hỏi mang tính lý thuyết về việc xác định giá trị.
Nếu ông mua lại một doanh nghiệp theo giá trị nội tại, thì tỷ suất dòng tiền tự do sau thuế tối thiểu mà các ông yêu cầu là bao nhiêu?
Warren Buffett: Ý bạn là nếu chúng tôi mua toàn bộ một doanh nghiệp, và mua ở mức mà chúng tôi cho là giá trị nội tại, thì mức tối thiểu là bao nhiêu –
Người tham dự: Đúng vậy.
Warren Buffett: – là tỷ suất sinh lời hiện tại hay tỷ lệ chiết khấu tối thiểu của các dòng tiền trong tương lai là bao nhiêu?
Người tham dự: Không, ý tôi là tỷ suất dòng tiền tự do sau thuế ở hiện tại tối thiểu mà ông cần là bao nhiêu.
Warren Buffett: Về lý thuyết, chúng tôi hoàn toàn có thể mua một doanh nghiệp hiện không có dòng tiền sau thuế. Tuy nhiên, chúng tôi phải tin rằng doanh nghiệp đó có một tương lai vô cùng tươi sáng.
Thông thường, những con số hiện tại – đặc biệt là với các loại hình doanh nghiệp mà chúng tôi hay mua – thường phản ánh khá sát những gì sẽ xảy ra trong tương lai.
Tuy nhiên, không nhất thiết lúc nào cũng vậy. Ví dụ, khi chúng tôi mua cổ phiếu GEICO, thời điểm đó công ty đang thua lỗ rất nặng. Và chúng tôi không kỳ vọng nó sẽ tiếp tục thua lỗ.
Nhưng nếu chúng tôi nhận thấy, năng lực tạo lợi nhuận trong tương lai đủ hấp dẫn so với giá mua, chúng tôi sẽ không quá bận tâm về số liệu lợi nhuận của năm đầu tiên.
Charlie, ông có muốn bổ sung gì không?
Charlie Munger: Đúng vậy. Chúng tôi không quá quan tâm đến báo cáo kết quả kinh doanh sẽ ghi nhận con số bao nhiêu trong một hoặc hai năm đầu sau khi thâu tóm.
Warren Buffett: Tôi muốn nói rằng, trong bối cảnh lãi suất trái phiếu dài hạn ở mức 7%, chúng tôi chắc chắn muốn tỷ lệ chiết khấu cho các dòng tiền sau thuế trong tương lai phải đạt ít nhất 10%.
Tuy nhiên, điều đó còn phụ thuộc vào mức độ chắc chắn mà chúng tôi cảm nhận về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Chúng tôi càng chắc chắn về một doanh nghiệp, chúng tôi càng sẵn sàng mạo hiểm hơn.
Chúng tôi phải cảm thấy khá chắc chắn về một doanh nghiệp nào đó thì mới bắt đầu xem xét đầu tư. Nhưng vẫn có các mức độ chắc chắn khác nhau.
Nếu chúng tôi tin rằng mình sẽ nhận được một dòng tiền ổn định trong 30 năm tới với độ chắc chắn rất cao, chúng tôi sẽ dùng tỷ lệ chiết khấu thấp hơn đôi chút so với trường hợp mà chúng tôi nghĩ có thể gặp phải những bất trắc trong 5 hoặc 10 năm tới, khả năng đó vẫn tồn tại. Charlie?
Charlie Munger: Tôi không có bổ sung gì thêm.
Đầu tư là hành trình đầy thử thách
Đừng đi một mình, hãy đồng hành cùng chúng tôi.